投资摘要：
白酒景气度高，下半场值得期待。白酒行业持续复苏，一线白酒业绩稳定增长。

次高端维持高速增长，地产区域的龙头也实现了收入和利润的较快速增长，弹性较大。回顾上一轮白酒行业周期，上涨顺序从一线到二线、再到三线白酒，本轮白酒行情仍会延续历史节奏，不同的地方是一线估值提升后，二线和三线白酒的估值提升需要报表业绩加速向上的催化，目前来看，报表增长良好。2018年白酒牛市行情并未结束，震荡调整后，白酒的后半场仍值得期待。

食品板块受到资金青睐，把握细分领域龙头。食品板块的高速增长迎来了估值修复，也是对细分领域的龙头增速确定性和持续性的认可。我们认为2017 年的高增长和18Q1 的增长放缓的原因在于同期基数有所差异，但是仍反应出大众消费品的收入规模不断的扩大。同时也验证了我们18 年策略报告中的观点：
“消费碎片化”带来“品类多样化”，“健康化需求”带来“高端化产品”。

乳制品行业基本面支撑强劲。2018 年一季度乳品行业上市公司收入增速为15.48%，延续2017 年的增长趋势，我们认为乳品行业上市公司增长的原因除了同期低基数的因素之外，乳品行业上市公司收入的强劲是支撑行业高速增长的重要因素，另外，春节错峰也是乳品行业上市公司18Q1 收入高增长的重要因素之一。同时，也验证了我们在18 年策略报告中的观点“需求远未见顶，人口结构变化+居民收入提升+渠道不断渗透助力乳制品从“可选消费”迈向“必选消费”。

调味品行业景气周期持续。2018 年一季度调味品行业上市公司收入增速增速延续上年的高增长，我们认为有春节错峰有一定的关系，但是在一定程度上也显示出调味品行业上市公司的收入增长具有一定的延续性。同时，也验证了我们18 年策略报告中的观点“集体性提价+餐饮回暖+品类扩张，三轮驱动为调味品行业高增速保驾护航”。

啤酒行业底部已过，拐点已来。啤酒行业的发展已经经历了区域扩张粗放发展强份额阶段、并购整合区域市场竞争整合阶段、产品多样化和高端化发展三个阶段。2016 年之后，啤酒行业面临重新洗牌，在第四阶段的发展将带来行业集中度的提升、均价提升、关厂减少带来的费用下降进而带来企业利润的增长。

2017 年报和18Q1 主要啤酒上市公司收入和利润都有较好表现，业绩逐步兑现。

风险提示：白酒行业政策风险；食品安全风险